友邦集团 (1299) 2025年第三季新业务价值（NBV）录得14.8亿美元，按年增长27%，高於市场预期。这一增长主要由产品结构优化带动，第三季产品边际（NBV/APE）为58.2%，略高於市场预期，反映高利润率产品销售占比提升。亚洲多地本地货币兑美元升值亦对NBV增长有所支持。分地区来看，友邦中国NBV按年增长27%，新地区贡献进一步提升，占友邦中国总NBV的11%，香港业务NBV按年增长40%，创季度新高，受本地及内地访客（MCV）业务带动。

展望未来，友邦管理层表示，将继续推动中国市场地理扩张，并积极发展印度及东盟市场，相关举措预期有助进一步提升新业务价值及市场份额。公司亦持续优化产品组合及加强渠道建设。2025年10月，友邦被香港保监局指定为本地系统重要保险机构（D-SII），管理层认为该指定预期不会对公司业务运作或资本管理计划构成重大影响。值得留意的是，2026年总股东回报（TSR）指引暂未有进一步更新，市场或会关注未来资本回报政策的明朗度。

轮证资金流方面，友邦好仓上日录得约108万港元净流入，至於淡仓上日录少於10万港元净流入。
业绩公布后，友邦股价今日曾升逾4％，高见76.8元水平，曾创逾一个月高位。如投资者看好正股后市可参考友邦购(21304)，行使价100.04港元，实际杠杆约11.1倍，2026年02月20日到期。如看淡正股后市可留意友邦沽(18828)，行使价66.99港元，实际杠杆约3.7倍，2026年12月04日到期。


比亚迪 (1211) 第三季收入为1,949.8亿元人民币，低於市场预期，主要受汽车销量下滑及产品组合转向较低价型号影响。第三季净利润为78.2亿元，按年下跌32.6%。彭博引述分析员指，虽然销售表现未如理想，但平均每部汽车利润及毛利率均较上季有所改善，第三季汽车单位利润回升至约7,000元，毛利率由第二季的16.3%升至17.6%，或反映成本控制及产品结构优化初见成效。

市场关注公司长期负债於第三季大幅上升至610亿元人民币，主要用於海外扩张，包括巴西、印尼、匈牙利及土耳其等地新厂投资。海外业务方面，9月英国电动车销量创新高，巴西工厂亦已投产，澳洲等市场市占率持续提升。管理层预期，随着新型号（如Sealion 7 SUV）推出及海外产能释放，第四季销量有望按季回升约20%。同时，公司将於11月广州车展发布新车设计，未来1至两年将逐步应用於更多车型。

市场密切关注的潜在催化剂包括新车型上市、海外市场突破及成本控制进一步见效。风险因素则包括内地市场竞争加剧、产品组合变化对利润率的影响，以及海外扩张进度和资本开支压力。彭博引述分析员普遍认为，短期内股价或受业绩压力影响，但中长线仍需关注海外增长及新产品表现。

股价於业绩后今日曾一度跌逾6％，低见97.5元水平，创自本年2月低位。如投资者预期市场反弹可参考比迪购 (20077)，行使价131.98港元，实际杠杆约5.1倍，2026年07月23日到期。如认为正股或会进一步下跌可留意比迪沽 (19815)，行使价99.95港元，实际杠杆约4.2倍，2026年04月22日到期。

摩根大通亚洲上市衍生产品销售部

以上数据截至 2025/10/31 11:25

资料来源: 彭博资讯及jpmhkwarrants.com


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