摩根大通发表报告，截至上周五(22日)，MSCI中国指数及沪深300指数於今年以来各已累升27%及13%。短期指标(如14日RSI)已进入超买区域，但结构性指标仍处於历史常态范围。内地住户存款总额与A股总市值比率往往在降至1.1倍时见顶，目前则约为1.6倍。自2024年9月以来，本轮反弹主要由机构资金主导；但自7月起，散户资金流也有所增加，为市场增加了流动性顺风。债券收益率低迷、对「央行兜底」的信心，以及市场对美联储降息的预期，均抵消了传统夏季淡季的压力。
在假设股权风险溢价下降、推高估值倍数的情境下，摩通估算至2026年底，沪深300指数有24%上行空间，MSCI中国指数则有35%上行空间，假设基於市场普遍预期的每股盈利增长和未来12个月预测市盈率估值回升，至沪深300/MSCI中国指数历史中位数分别高出2个标准差/高出1.5个标准差。该行判断单股的超额表现属性主要包括：市场一致预期的盈利/收入上调、低股息率，以及估值市盈率提升。超配板块包括：媒体与娱乐、生物科技、资讯科技、材料及非银行金融。
相关内容《大行》大摩下调老铺黄金(06181.HK)目标价至925元 中期盈利增长能见度不清晰
截至8月21日，MSCI中国指数的未来12个月预测市盈率为12.3倍，较其过去十年滚动中位数市盈率高出0.5个标准差。在一致性预期下，2025年、2026年及2027年的每股盈测按年增长分别为4.7%、12.5%及12.1%。若估值重估至高出1个标准差/高出1.5个标准差，则意味着到2026年底分别有26%/35%的上行空间。
摩通指，内地散户资金终於赶上机构资金推动的行情：自2024年9月至2025年6月，「国家队」及准国家队累计买入2万亿元人民币A股，但同期公募基金净赎回约人民币2,000亿元。然而，自2024年9月至2025年8月21日，融资余额增加了8,000亿人民币。由於「别无选择」(TINA)(There Is No Alternative to owning equities)效应，资金配置逐步由债转股，成为机构资金流的主因。该行预估至2027年，每年将有额外1.65万亿人民币的机构资金净流入股市。自7月起，散户带动的融资余额增加与新公募基金发行量提升，即使宏观数据转弱，亦提供了助力。投资者普遍预期，在中国「胜利日」阅兵(9月3日)前，以及美联储9月18日可能降息前，市场仍有上行偏向。
从行业与主题来看，本轮行情的主题则更集中在人工智能、科技本土化、生物科技创新、新消费、资本市场修复，以及「反内卷」相关的投资方向。(wl/da)
相关内容《大行》建银国际升泡泡玛特(09992.HK)目标价至374元 续列为行业首选
AASTOCKS新闻