大和研报指出，中国财政部近期宣布一项新政策，将珠宝零售商的增值税抵扣从13%降至6%，使黄金采购成本增加约7%。该政策自2025年11月1日起生效，至2027年12月31日结束。大和认为，老铺黄金(06181.HK) -26.500 (-4.170%) 沽空 $1.87亿; 比率 20.713% 及周大福(01929.HK) -0.320 (-2.302%) 沽空 $1.50亿; 比率 44.039% 最终将这些成本转嫁给消费者，该行对政策对饰金股毛利率的长远影响不感忧虑。
大和认为，该政策可能在预期涨价前引发定价产品的提前购买潮。尽管如此，大和相信，此消息将打击黄金珠宝类股的短期情绪，特别是近期国际金价已从高峰回落，并视此调整为健康的。
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大和表示，对於按重量计价产品占比较高的公司，转嫁价格压力的急迫性更高，因为这些产品的利润率通常较低。以周大福为例，其约80%的黄金珠宝销售仍采用按重量计价模式，预期最终将实现完全转嫁。大和也从此政策中看到次要益处，即港澳市场销售(占销售额13%)可能更强劲，因为这些市场的产品不受影响。
对於老铺黄金，监於其於10月26日的大幅提价，大和认为，该涨价已超过抵销近期金价上涨，即时利润率风险较小；又认为同业普遍调涨按重量计价产品价格，应使老铺黄金的产品相对更具吸引力，可能促使消费者提前购买黄金珠宝。大和认为，老铺黄金在2026年前再次涨价的可能性不高，因为其今年已涨价三次。
大和对老铺黄金及周大福均维持「买入」评级，但短期内更偏好老铺黄金，因该公司近期已涨价，且其定价产品销售占比更高。即使有此政策变动，大和相信老铺黄金及周大福的2025年第四季度销售仍可能胜预期。(hc/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-04 16:25。)
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